【公告】信評機構穆迪及標普調整Lowe’s Companies, Inc.信用評等

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2018/12/13

信用評等機構穆迪(Moody’s)及標普(S&P)於美國時間2018年12月12日調整Lowe’s Companies, Inc.信用評等，穆迪之信用評等由A3調降為Baa1，展望穩定；標普之信用評等由A-調降為BBB+，展望穩定。

標普將Lowe’s信評由A-下調至BBB+
標普於2018/12/12將Lowe’s的評等由A-下調至BBB+，主因為該公司將其槓桿目標由2.25倍上調至2.75倍，標普預期該公司在明年將會隨著其發行新債務以支應股票買回並達成其槓桿目標，將導致信用指標惡化。Lowe’s近期上任了較新的管理團隊，包括一個CEO兼CFO，其中新的管理團隊擁有大量零售業的經驗，包括在家得寶(Home Depot.)的執行經驗；另外，標普預期財政政策的移轉(股票回購)將不會阻卻該公司資助與執行新的營運策略。標普預期隨著該公司持續透過增發債務資助股票買回，其債務對EBITDA佔比將從現在的2.3倍上升至2倍區間的頂部(即逼近3倍)。

Lowe’s在家居裝修產業為第二大，具有穩固的市場地位，惟其表現無論是在同店營收成長與利潤率上均持續落後其主要對手家得寶(第一大)。標普預期在未來1-2年受惠於良好的總體環境趨勢、修繕與重新裝修的活動增長，該公司的表現將溫和改善。同時，標普亦預期該公司將會透過執行營運手段以增加店鋪生產力、擴張專業事業、增加技術與投資於供應鏈投資，並預期導致營收與獲利能力增加。標普預期未來的1-2年利潤率將會上升，稍稍追上家得寶的表現，而FY2018利潤率則溫和下降，主因為退出墨西哥市場與關閉奧查德五金商店遭到指控的影響。

穆迪將Lowe’s信評由A3下調至Baa1
鑒於Lowes在持續遭遇營運挑戰的情況下，仍於近期宣佈打算大幅提高股東回報，且將該公司目標槓桿率由2.25倍上調至2.75倍，穆迪遂於2018年12月12日調降勞氏公司(Lowe's Companies, Inc.)以及Lowe's Companies Canada, ULC ("Lowes")之優先無擔保債信評等(from A3 to Baa1)，展望穩定。

Lowes將制定3年(2019年~2021年)250億美元的股東回報目標，並通過額外的債務為該計劃提供部分資金。穆迪提及，Lowes採取了更積極的財務政策，將導致債務水位顯著提高，並弱化信用指標，且降低了該公司的財務彈性。不過，穆迪亦預估Lowes的盈利、現金流以及流動性仍將保持穩健，因該公司正在實施各種旨在應對這些營運挑戰的戰略舉措。

穆迪給予Lowes信用評等為(Baa1，穩定)受惠其營收達710億美元的可觀規模、其作為美國第二大家居裝修零售商的市場地位和穩健的流動性。穆迪還預期美國房地產市場將繼續保持良好態勢，並推動家居裝修市場的增長。然而，Lowe的經營利潤率(operating margin)仍低於其衰退前的峰值，而且由於營運成本上升，加上支持戰略舉措的投資增加，預計利潤率在數年內不會出現實質性改善。此評等也反映了管理層以股東為重的財務政策，即向股東提供3年250億美元的資本回報。

展望穩定反映穆迪的觀點，即Lowes將開始發揮其戰略舉措的好處，以在合理的時間框架內解決其運營挑戰，從而帶來更高的利潤率。而展望還預期，該公司的信用指標將保持在該公司目標槓桿「租賃調整債務佔EBITDAR(扣除利息、稅項、折舊、攤銷及重組成本前盈利)」於2.75倍的水位。

資料來源: 國泰證券、台新銀行整理as of 2018/12/13

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