【公告】信評機構惠譽調整阿曼政府(The Government of the Sultanate of Oman)信用評等

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2019/01/22

信用評等機構惠譽(Fitch)於2018年12月18日調整阿曼政府(The Government of the Sultanate of Oman)信用評等，信用評等由BBB-調降為BB+，展望穩定。
降評主要驅動因素：

•儘管今年平均油價大幅上漲，惠譽預估阿曼的預算赤字佔GDP將逐漸縮小至9%，但仍是惠譽評級主權國家中最大的赤字國之一。這暴露了阿曼公共支出的僵化和財政政策框架的弱點。惠譽估計，從非石油主要赤字的擴大來看，阿曼2018年的基本財政立場已變得更具擴張性(採行擴張性財政政策)。

•雖然額外的碳氫化合物收入和一些非石油收入措施已將赤字佔GDP從2017年約14%及2016年逾21%所有縮減，但政府支出再次增加。儘管公務員薪酬和資本支出繼續受到限制。按名義價值(In nominal terms)，儘管石油平均價格比2018年預算假設的50美元/桶的高出30%以上，但赤字僅比預算減少約10%。惠譽估計，2018年油價需要達到96美元/桶，阿曼才能達到預算平衡。

•較低的油價將限制阿曼2019~2020年的政策空間。根據惠譽的基本假設，布蘭特原油平均價格將降至65美元/桶，2019年財政赤字佔GDP將擴大至10％。惠譽並假設阿曼對石油輸出國組織的自願承諾將平均石油產量限制在2018年的水平，即約98萬桶/日，低於產能。不過，新的支出限制、增值稅和消費稅的引入、新的Khazzan天然氣田持續增加的收入以及石油產量增加5%，至2020年赤字佔GDP可望縮小至7%左右，儘管油價可能會回落至62.5美元/桶。

•財政赤字正在導致阿曼的主權和外部資產負債表急劇惡化。惠譽預計，到2020年代阿曼政府債務仍將繼續呈現上升趨勢，到2020年政府債務佔GDP將由2018年的48%升至58%，遠高於歷史“BBB”評級中位數(佔GDP的36%)。衡量政府財政狀況指標的主權淨外國資產(Sovereign net foreign assets，SNFA)，至2020年佔GDP比重將由2018年的+7%轉為-8%，劣於“BBB”評級中位數(佔GDP的+3%)。而反映國有企業(SOE)借款的淨外債總額，到2020年阿曼的淨外債總額佔GDP比重將從2018年的37%攀升至53%。

•石油生產、價格，以及石油收入轉移到政府預算的前景具高度不確定。惠譽估計，其他條件相同下，油價變動5美元/桶可能會導致財政赤字佔GDP變動約2%。石油產量變動約5%(約5萬桶/日)，相對惠譽預估可能會使得整體財政赤字佔GDP比重變動逾1%。

而BB+評等及穩定展望則反映了以下關鍵的驅動因素：

•調整後的評等平衡了其多元化經濟、高財政與外部赤字以及債務比率，相對較高的人均國內生產總值(GDP)，以及現在仍然比其他“BB”類主權國家更強的SNFA地位。
•阿曼已經能夠從各種來源為其財政和外部赤字提供資金，公共部門的大量資產大大降低了融資風險。
•新的碳氫化合物項目可望實現更高的增長和政府收入，這對穩定公共和外部財政至關重要。
•大多數結構性指標符合“BBB”中位數，包括世界銀行治理指標。惠譽認為銀行體系相對強大，監管資本約佔風險加權資產的16%，而不良貸款比率則處於較低的個位數(儘管最近有上升趨勢)。

資料來源: 國泰證券、台新銀行整理as of 2018/12/19

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