Fed重啟降息，債市有望成為新主流

　　美國總統川普多次呼籲Fed應盡速、且大規模降息，但年初美國就業數據仍強勁，加上Fed官員擔憂關稅政策可能引發美國通膨回升，因此自2024年12月降息後，Fed直至2025年9月才再次降息。直到美國2025年5月-7月就業數據轉弱，多位Fed官員轉向支持降息，然而，Fed主席鮑爾表示，關稅對通膨的影響正要發生，後續影響仍須評估，勞動市場的轉弱增加未來決策難度，Fed決策陷入兩難。預期未來Fed政策仍取決於通膨與就業數據，因仍有部分官員對降息態度偏向謹慎，研判Fed 2025年底前的降息之路，很難如川普期望的大規模降息。

　　對債市而言，短天期債券與長天期債券之看法略有不同。短天期債券對降息政策敏感度較高，其殖利率下降空間會較長天期債券大。故在降息循環啟動前後，因其敏感度較高的特性，有望成為部分資金投資的重點對象。

　　而在長天期債券部分，由於影響債券殖利率的因素較多，例如市場上投資人擔憂美國通膨回升、及政府財政赤字問題等，我們研判2025年9月Fed降息後，長天期債券殖利率下降幅度將不如短天期債券。但是，此類型債券相對適合期望穩健領息的投資人，因為其主要報酬來源為票面利息，故布局時可將「票面利率」列為參考指標。

　　此外，預期美國短期內發生嚴重經濟衰退機率較小，Fed維持寬鬆貨幣政策環境，有利於營造股市持續多頭行情，也有利於非投資等級債表現。但仍需留意，美國總統川普不僅多次批評Fed 決策，近期更是企圖解任Fed 官員，雖在法律上有爭議，但經濟學家認為此行為已嚴重干預央行的「獨立性」，將會打擊市場對持有美國資產的信心。

策略重點：

• 長天期債券主要報酬來源為票息，故長債收益來源相對應著重於票面利息
• 經濟景氣基本面佳，股市有望延續多頭，有利非投資等級債表現

　　中國研發的DeepSeek軟體在今年年初橫空出世，儘管市場一度擔憂，低成本演算法將壓抑對算力及半導體的需求，但此擔心可能是多餘的，因為AI應用將會更普及，反而有望增加市場對於半導體的總需求。

 　　此外，AI發展最需要的資源之一就是電力，在工業化、極端氣候及資料中心持續增加用電需求的情境之下，國際能源署(IEA)預估，2025年和2026年全球電力需求將分別成長3.3%和3.7%，遠高於2015年-2023年平均2.6%。且從2024年-2030年全球數據中心用電量每年增長約 15%，是所有其他行業總用電量增長的4倍多，隨著電力需求逐年增加，公用事業調漲電價後，將能帶動營收和盈餘成長。

策略重點：

• AI題材持續為主流，科技產業長多格局不變
• AI發展需要電力，公用事業產業隨之受惠

　　即將步入2025年第四季，代表歐美重要節慶即將到來，從10月的萬聖節、11月的感恩節、12月的聖誕節，隔年一月的新年，都是傳統上民眾大舉採購、大肆消費的時間，除此之外，中國也有10月長假、臺灣今年10月也有中秋節、國慶連假等，加上「普發現金一萬」政策，民眾可望因此增加旅遊與消費，研判消費旺季行情將不只侷限於西方國家。

 　　統計過去15年，每年10-12月的MSCI非必需消費類股的表現，與其他月份相比都相對強勢，而消費活動活絡程度與經濟景氣息息相關，目前歐美主要國家景氣具一定韌性，勞動市場雖略有降溫，但仍維持穩定，都是支持消費力的重要經濟因素，研判在這樣的總經環境下，2025年歐美年終消費旺季行情可以期待，並有利於複製過去的強勢表現。

策略重點：

• 歐美主要國家經濟基本面佳，消費旺季行情有利複製過去強勢表現