美中貿易懶人包 川習會助攻市場行情

　　近年中國被內外夾擊，終於在近期有重大突破，外部與美國的APEC川習會落幕，歷時約100分鐘，短於川普原先預估的3小時-4小時。會後川普表示與中國就芬太尼管控、大豆、稀土管制及半導體採購等項目達成協議，且美國對中國關稅由57%下調至47%，為期一年且到期可能延長。川普預計2026年4月再度訪問中國，隨後習近平回訪美國，雙方將在烏克蘭問題上合作。短期地緣政治風險擾動降低，有助中國股市及相關市場投資情緒回升。

　　內部，中國四中全會審議通過「十五五」規劃建議，訂定2026年-2030年的任務方向，基本方向與「十四五」一致，但順序出現變化。整體而言，更加強調供應鏈安全和科技自主化，並期望穩定內需、促進消費轉型、主動與各國進行制度層面的合作來降低外需不確定，同時為避免資源過度湧入特定行業，預計繼續推進反內卷行動，以維護產業結構的平衡與發展。

策略重點：

• 美中緊張關係再次緩和，市場投資情緒有望回穩
• 中國新政策以穩定內需及平衡發展為目標，有利陸股發展

　　2025年10月美國兩家區域性銀行發生貸款無法收回的事件，顯示美國信用市場存在一定程度風險，截至2025年11月初，本事件仍局限在少部分區域性銀行的其中一項貸款無法償還，因此僅有少部分的貸款品質下降，對美國大型銀行的衝擊極小，故本次乃獨立信貸事件。

　　2023年的美國地區性銀行發生金融危機背景為，美國公債殖利率持續上升，導致銀行整體的債券投資組合價格快速下降，並引發後續的擠兌問題，進而造成矽谷銀行倒閉，與2025年10月的信貸事件發生原因不同。

　　2025年10月信貸事件使非投資等級債券利差呈現擴張，並預計2025年美國非投資等級債違約率約4.0%-4.5%，雖高於疫情前水準，仍低於2008年與2020年高點，且在預期2026年非投資等級債務發行量僅微幅增長、BB級企業槓桿率穩定且處於近25年低位、企業現金持有水準高於歷史平均等條件下，評估當前整體發行之非投資等級企業，財務狀況屬健康，惟若含有電信、醫療及必須消費等產業的非投資等級債券，其風險會相對較高，布局前須額外留意。

　　另外，聯準會目前預計貨幣政策維持連續降息，同時美國財政政策寬鬆、《大而美》法案提供稅收抵免有助於減緩企業債務壓力，以及監管放鬆等政策，皆有助金融領域信用改善，及有利非投資等級債後續表現，故可參考將此產品列為固定資產組合之一。

策略重點：

• 銀行信用風險上升，但應為單一事件，不致引發系統性風險
• 多家企業財務健康，且違約率處於低檔，有利支撐非投資等級債後市表現